Accounting and Auditing Studies

Accounting and Auditing Studies

Evaluating Performance of Firms in Financial Distress and Non-Distress situations with Emphasis on Relationship of Stock Returns and Cash Flows

Document Type : Original Article

Authors
Shirin Tahmaseb 1
Hamidereza Vakili Fard 2
Mohammad Hossein Ranjbar 3
Ghodrat Allah Talebnia 4
1 Department of Accounting، Qeshm Branch, Islamic Azad University, Qeshm, Iran
2 Department of Accounting، SID Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran
3 Department of Accounting And Finance، Bandar Abbas Branch, Islamic Azad University, Bandar Abbas, Iran
4 Department of Accounting And Finance، SID Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran
10.22034/iaas.2024.197483
Abstract
Stock value and performance reflect the ability of a firm to generate cash flow. Therefore, it is helpful for investors to predict cash flow in order to forecast stock returns. This study aims to propose a model for evaluating firm performance by analyzing the correlation between cash flow and stock returns in both distressed and non-distressed financial situations. The population consisted of firms listed in Tehran Stock Exchange, out of which 197 were selected within the 2012–2021 timeframe as samples for statistical analysis using multiple linear regression. Findings reveal that the independent variable, cash flow, does not have a direct effect on the dependent variable, stock returns, in distressed firms, but there is a significant effect in non-distressed ones. In distressed firms, independent variables (cash flows: operational, free, equity, and capital) and control variables (firm size, financial leverage, and Tobin’s Q) do not have a significant relationship with stock returns. However, they have an inverse significant relationship with free cash flow in non-distressed firms, and no relationship with other independent variables. Thus, it is possible to evaluate firms in non-distressed financial situations through an analysis of the relationship between stock returns and free cash flow. To identify distressed and non-distressed firms, Kordestani and Tatli’s model was used; several models are derived from this model that are widely used in Iran and include the best explanatory variables in discriminant and logit analyses with an overall accuracy of 93%.
Keywords
Stock Returns
Financial Distress
Cash Flow
Firm Performance Evaluation
  1. اسدی، مرتضی و صدری نیا، مصطفی، (1394). "تأثیر اندازه شرکت، بتا و اهرم مالی بر عملکرد شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق‌بهادار (به تفکیک گروه‌های صنعتی). "، فصلنامه تحقیقات مدل‌سازی اقتصادی،5(19): 56-74.
  2. اسماعیلی، حسن، (1390). "‌رابطه جریان وجوه نقدودرآمدخالص شرکت‌ها "، مجله حسابرس، 52
  3. حاجی‌ها، زهره وخراطزاده، محدثه، (1393). "بررسی‌رابطه‌کاربرد نوآوری‌های حسابداری مدیریت و شاخص‌های مالی ارزیابی عملکرد در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق‌بهادار تهران "، فصلنامه‌دانش‌حسابداری، حسابرسی و مدیریت، 3، (11): 5
  4. رهنمای رودپشتی، فریدون و کیایی، علی، (1387). " بررسی و تبیین استراتژی‌های مدیریت سرمایه در گردش در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق‌بهادار تهران"، دانش و پژوهش حسابداری، https://sid.ir/paper/455650/fa
  5. سلیمانی، ابوالفضل و شکریان برنجستانکی، (1400). "تخفیف حق‌الزحمه حسابرسی، احتمال تقلب و افشا تحریف واکاوی نقش تعدیلگری کیفیت حسابرسی "پژوهش‌های حرفه‌ای حسابرسی، 1 (4):95-70
  6. صراف، فاطمه و صالحی، مریم، (1393). مدیریت جریان وجوه نقد و عملکرد مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق‌بهادار تهران، پژوهش‌نامه اقتصاد و کسب‌وکار، 5 (8): 53-68.
  7. صیدخانی و محمدی‌ملقرنی، عطا اله و امینی، پیمان، (1400). " به بررسی توانمندی جریان‌های نقدی عملیاتی در ارزیابی عملکرد شرکت‌ها با تأکید بر کیفیت افشا در دوره‌های بحران مالی"، پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 13:44
  8. کردستانی،غلامرضا و تاتلی، رشید، (1393) . "‌ارزیابی توان پیش‌بینی مدل‌های ورشکستگی (مقایسه‌مدل‌های‌اولیه‌وتعدیل‌شده) ،"‌دانش حسابرسی،14 (55)
  9. گرد، عزیز و وقفی، سید حسام و فکوری، محسن، (1393). "بررسی رابطه بین معیارهای اهرم مالی (ساختار سرمایه) و معیارهای ارزیابی عملکرد. "، پژوهش حسابداری، 15: 1-24.
  10. قائمی، محمدحسین و شاهسوند، منیره و محبی، ابوالفضل، (1401). "تبیین تکنیک‌های حسابداری و حسابرسی دادگاهی و به‌کارگیری آن در تشخیص ورشکستگی"، پژوهش‌های حسابرسی حرفه‌ای، 2 (7): 80-104
  11. عسگر نژاد نوری، باقر، (1397). " عوامل مؤثر در بازده سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق‌بهادار تهران: رویکرد فراتحلیل "، فصلنامه علمی - پژوهشی مدیریت دارایی و تأمین مالی، 6 (1)
  12. عمروابادی، م، (1401). " بررسی تأثیر قدرت مدیرعامل بر درماندگی مالی با تأکید بر نقش تعدیلگر نگهداشت وجه نقد شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق‌بهادار تهران"، فصلنامه علمی تخصصی رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت و حسابداری، 6(21): 1003-1020
  13. مهرانی، ساسان، (1392)."محافظه‌کاری و جریان نقد آزاد "، فصلنامه علمی‌پژوهشی دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت، 2 (5)
  14. میرعباسی، سیدجواد و مسلم زاده گتابی، آزاده و نیک عیش، خدیجه، (1398). "تأثیر ساختار مالکیت بر رابطه بین جریان نقد آزاد و استفاده بهینه از دارایی‌. ها"، چهارمین کنفرانس ملی در مدیریت اقتصاد و حسابداری با تأکید بر بازاریابی منطقه‌ای و جهانی
  15. معبودی، حمیدرضا و رضایی، فرزین و کردستانی، غلامرضا، (1401). "تأثیر گزارشگری پایداری بر ارتباط بین کیفیت حسابرسی و سایر ساز وکارهای راهبری شرکتی با تکنیک‌های حسابداری مدیریت"، دانش حسابرسی‌،۲۲(۸۸): ۲۵۴-۲۱۹
  16. نصیری، سپیده سادات و سلیمانی امیری، غلامرضا، (1399). " ارزیابی عملکرد مالی شرکت‌های سرمایه‌گذاری در ایران"، پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 12 (45): 135-160
  17. وقفی، سید حسام و جوانشیری، حسین و اسکندری، آتنا و نوربخش حسینی، زینب، (1401). "تحلیل محتوای درماندگی مالی"، مطالعات حسابداری و حسابرسی، انجمن حسابداری ایران، 11 (41):65-84
  18. یحیی زاده فر، محمود و شمس، شهاب الدین و پاکدین امیری، مجتبی، (١٣٩٢). "بررسی تأثیر فرصت‌های رشد در ارزش‌گذاری جریان نقدی آزاد". بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، ٢٠ (1):، ١٣٢-١١٣.
  19. Asquith, P., R Gertner, and D. Scharfstein.(1994). "Anatomy of financial distress: An examination of junk bond issuers". The Quarterly Journal of Economics,109 (3), 625–658.
  20. Bates, T. W., K. Kahle. and R. M. Stulz. (2009). "Why do U.S. firms hold so much more cash than they used to?". The Journal of Finance, 64, 1985–2021.
  21. Campbell, J., J. Hilscher, and J. Szilagyi. (2008)." Predicting financial distress and the performance of distressed stocks." Journal of Investment Management ,9 (2), 14–34.
  22. Casey, C. and Bartczak., N. (1985)." Using operating cash flow data to predict financial distress". Some extensions journal of accounting research, 23(1), 384-401.
  23. Chan, K., and N. Chen. (1991). "Structural and return characteristics of small and large firms". The Journal of Finance , 46, 1467–1484
  24. Chauhan, Y., Rajesh. S. (2018). "Do bank-appointed directors affect corporate cash holding? ". International Review of Economics and Finance, 53, 39-56.
  25. Chava, S, and Purnanandam A. (2010). " Is default risk negatively related to stock returns? ". The Review of Financial Studies,23 (6), 2523– 2559
  26. Fernandez, P. (2013). "Valuing company by cash Flow Discounting : 10 Methods and 9 Theories" .IESE Business School ,.1-16.
  27. George, T, and C. J. Hwang. (2010)."A resolution of the istress risk and leverage puzzles in the cross section of stock returns". Journal of Financial Economics, 96, 56–79.
  28. Gentry, J. A., P. Newbold, and D. T. Whitford. (1985). "lassifying bankrupt firms with funds flow components". Journal of Accounting Research,23,146–160.
  29. Griffin, J, and M. Lemmon.(2002)." Book-to-market equity, distress risk, and stock returns". The Journal of Finance, 57 (5), 2317–2336.
  30. Habib, A. and Hasan, M.M. (2017). "Social capital and corporate cash holdings", International Review of Economics & Finance, Forthcoming, 52, 1–20.
  31. J and Usman.S.H. (2013). "Free cash flow, groth opportunlty and performance of Nigerian quoted food ", Tobacco& beverages firms.
  32. Jensen, M. C. (1986). "Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers", The Accounting Reviwe, 76,)2(, pp, 323-329
  33. Jong Eun, L. Robson, G. Myung, Seok Park. (2017). "Does the Ability of perating Cash Flows to Measure Firm Performance Improve during Periods of Financial Distress?. "American Accounting Association، DOI, 10.2308, 51594.
  34. , J. (2017). "Does the ability of operating cash flows to measure firm performance improve during periods of financial distress". Accounting Horizons, 31, 23-35.
  35. , D,. Sapriza., H, and zhang, I. (2009). "Financially constrained stock returns". The journal of finance. 4, 1827-1862.
  36. Martin, J. D. & J. W. Petty. (2000), "Value Based Management: the Corporate Pareja, I. V. & A. B. Perez". A Practical Guide for Consistency in Valuation: Ca
  37. Simlai, P. E,. (2013). "Cash-flows, earnings, and time-varying expected stoch returns". Department of Economics University of North Dakota, 29,42-62.
Yensen N,. Huang, P,. Pinhui, Ch,. Yulu, L. (2019). " Cash flow statements and firm value: Evidence from Taiwan ". The –Q-uarterly Review of Economics and Finance ، 71 و 280-290
Accounting and Auditing Studies
Volume 13, Issue 49
Spring 2024
Pages 59-78